医药医药行业本周策略,白马回落就是机会

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上周医药行业表现:申万一级行业普遍下跌,沪深300指数下跌5.88%,报3895.31点。其中医药生物行业下跌7.56%,跑输沪深300指数1.68个百分点。

下图:申万一级行业及沪深300指数涨跌幅对比


一周细分行业市场表现

本周所有医药子板块均下跌,医疗服务跌幅最大,下跌9.53%。


医药分析行业估值情况

截至2020年3月13日,申万一级医药行业PE(TTM)为37.80倍,相对沪深300最新溢价率为224%。

截至2020年3月13日,医药子板块中医疗服务估值最高,达到96.27倍,医药商业估值较低,为15.30倍。

下图::申万一级医药生物行业和沪深300指数估值及相对PE


全球医疗行业大事件:海外疫情持续升级,世界卫生组织宣布疫情具备大流行特征。

截止2020年3月14日,海外135个国家(或地区)累计确诊病例67676人,累计死亡病例2357人,累计治愈病例7507人,累计确诊病例最多的国家为意大利,共21157人,其次为伊朗,累计确诊病例12729。

全球疫情开始进入爆发阶段,WHO总干事谭德塞宣布新冠肺炎疫情具有全球大流行特征,结合西方各国应对力度并对比中国疫情发展周期,预计全球疫情未来1~2周仍将处于持续增长阶段,各国抗击疫情压力加大,对医疗设施、医务人员、医疗设备的需求将提升。

疫情对医药行业的影响:

从基本面的角度来看,目前湖北省内新增单日确诊人数已降至个位数(非输入性),形势持续向好,被短期疫情压制的内需会逐步释放,我们认为对于全年医药行业的业绩影响有限,

全球疫情对医疗行业影响

疫情对各细分板块的长期逻辑无影响,短期细分影响各不相同。

1)化学制剂:医院秩序逐步恢复,3月以来除北京武汉外各地非发热门诊陆续开始接诊,药品销售开始恢复。我们预计疫情相关的抗病毒、抗感染药物一季度增长迅速,非疫情相关的药品一季度受损、但全年影响相对有限。此外,2020年重点药政,如第一批集采扩围(1月)、第二批集采执行(4月)、高值耗材集采(3-4Q20),由于用药扭曲、供应不确定、药事会暂停等,我们认为执行进度可能低于预期;

2)生物制品:特免血浆需求提升,但对相关企业业绩影响有限;疫苗可能存在短期压力,但需求刚性,后续有望实现补偿性消费;

3)医疗器械:海外疫情加速蔓延,国内相关设备生产商陆续收到海外订单,欧洲“封城”启动不到位,或将面临比中国更为严峻且长期的疫情影响,预计仍有较大的设备缺口,预计将继续催生新增订单需求。此外,习总书记3月2日在北京考察新冠肺炎防控科研攻关工作时指出要加快补齐我国高端医疗设备装备短板,实现高端医疗装备自主可控。我们认为后续医疗设备行业有望迎来政策实质性加持,建议重点关注;

4)医疗服务:医疗外包行业受影响较小,主要产能均在国内且已陆续复产九成以上,供给端无瓶颈限制,部分业务需求有望增强(如CDMO/CMO),成为对全球供应链的关坚支撑;眼科、齿科、体检等专科连锁可能存在影响;


5)医药零售:口罩、消毒液、抗病毒药品销售旺盛,但利润增速或低于销售额增速;

6)医药流通:作为医院药品供应核心环节,春节期间各医药流通龙头企业均全力保障药品供应,贷款存在一定优惠倾斜,预计收入端收影响较小,但考虑收款账期拉长及价格补偿程序滞后,利润端预计形成短期压力;

7)中药:进入诊疗指南尤其是抗病毒类的中成药受追捧;非发热类的消费中药,随门诊人流骤降一季度存在一定压力。

医药行业本周投资策略:四新方向,优质白马股每次大幅回落都是机会


受海外疫情影响,最近医药板块调整也较为明显,许多优质个股调整幅度10个点以上,优质白马股每次大幅调整都是上车机会,屡试不爽;原料药处于各子行业之首,原料药板块整体较强,主要逻辑有二:其一疫情全球蔓延,影响印度、中国、日本等主要原料药供给国,但国内疫情控制好、2月中下旬已全面复产。近日印度宣布限制26种原料药的出口、美国也意识到原料药重要性,说明疫情很大程度影响印度的原料药产能。中长期看,出口为主的原料药价格上涨将是必然趋势;其二通过此次疫情压力测试,凸显国内通过FDA、欧盟认证过的特色原料药、中间体在全球医药产业中的地位,过去被市场明显低估。国内拥有29原料药、中间体公司,约4000亿市值、占医药板块市值比例约0.8%,这些公司当中有许多可以重点考虑投资的方向。在当前时间点对医药逻辑再次思考、梳理,提出新医药观点,其中“新”字主要体现4点,新政策、新基建、新产能、新消费。

(1)新政策:此次疫情的爆发极大推动了民众对新药研发的关注。3月5日晚上,新华社发布中共中央国务院发布关于深化医疗保障制度改革的意见(以下简称《意见》)中进一步强调将临床价值高、经济性评价优良的药品等纳入医保支付范围。中长期来看,在重大民生领域的创新药研发和市场准入等方面,国家有望出台更多政策给予支持。

(2)新基建:

1)此次疫情暴露了中小城市医疗资源严重不足。疫情过后,ICU科室建设有望加大,这将带来监护仪、呼吸机等诊疗设备需求的增加。3月2日,国家领导人指出,要加快补齐我国高端医疗装备短板,加快关键核心技术攻关,突破技术装备瓶颈,实现高端医疗装备自主可控。

2)医疗信息化有望爆发。疫情期间,互联网医院可以减少患者去医院咨询和问诊,避免交叉感染,医药电商提供网上购药,网上医保对接。

(3)新产能:

1)国内CDMO/CMO企业具备人工成本优势,海外疫情爆发有望加速海外创新药外包订单转移到国内。2)我国作为特色原料药出口大国,疫情期间导致原料药生产和运输停滞,海外部分药企产品供应链被打乱。随着海外疫情的爆发,特色原料药供应有望短缺加剧,从而导致价格上

(4)新消费。

1)疫情爆发提高了民众对于预防传染病的意识,未来疫苗接种意愿有望提高。在研管线丰富、研发实力强的疫苗企业有望受益。

2)静丙可有效提升人体免疫力,已经部分参与到了新冠肺炎疫情的救治工作中。血制品医疗需求比较确定,疫情对行业采浆供给有一定影响,目前渠道库存处于低位,未来行业有望持续较高景气。

风险提示:行业政策变化或超预期,新产品上市进入或低于预期,产品放量或低于预期的风险。

【以上内容仅代表个人投资建议,股市有风险,投资需谨慎!】


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