医药行业后疫情时代医药行业的四大投资方向

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我们一直强调大盘已经进入反弹2.0阶段,这个阶段大盘会上下反复震荡,但结构化牛市不变,优秀企业会丝毫不理会大盘指数走出独立的行情,不断的新高,所以投资信心稍微一动摇就会被甩下牛车,再也无法根上我们的赚钱之旅。

我们一直以投资医疗、消费和TMY行业为主,这三个行业,最大的好处就是如果你觉得消息面不好,如果你觉得大盘见顶,那么这三个行业是大资金最佳的避风港,所以越是股市低迷,我们越喜欢,因为大家都来抬轿子,特别是医药和消费。

上一周也是如此,虽然大盘指数大幅震荡,但医药板块上涨7.35%,跑赢沪深300指数2.31pct。医药生物行业三级子行业中,医疗服务(9.25%)、医疗器械(9.03%)、生物制品(7.78%)和涨幅居前,中药(4.31%)、医药商业(5.87%)和化学制剂(6.95%)涨幅居后。个股方面,周涨幅榜前3位分别为海特生物(61.04%)、兴齐眼药(46.54%)、九安医疗(41.67%);周跌幅榜前3位为鱼跃医疗(-7.2%)、溢多利(-6.01%)、海南海药(-5.96%)。涨得多,跌得少。

下图:医药一级行业一周涨幅


下图:医药生物三级行业一周涨幅


估值方面,截至上周末收盘,以TTM整体法(剔除负值)计算,医药行业整体市盈率40.52倍。医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为78.64%。

下图;医药行业总体估值变化趋势


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行业要问

3月5日晚间,中共中央、国务院发布关于深化医疗保障制度改革的意见。要求到2025年,医疗保障制度更加成熟定型,基本完成待遇保障、筹资运行、医保支付、基金监管等重要机制和医药服务供给、医保管理服务等关键领域的改革任务。到2030年,全面建成以基本医疗保险为主体,医疗救助为托底,补充医疗保险、商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助共同发展的医疗保障制度体系,待遇保障公平适度,基金运行稳健持续,管理服务优化便捷,医保治理现代化水平显著提升,实现更好保障病有所医的目标。

3月2日,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在北京考察新冠肺炎防控科研攻关工作。习近平指出,生命安全和生物安全领域的重大科技成果也是国之重器,疫病防控和公共卫生应急体系是国家战略体系的重要组成部分。要完善关键核心技术攻关的新型举国体制,加快推进人口健康、生物安全等领域科研力量布局,整合生命科学、生物技术、医药卫生、医疗设备等领域的国家重点科研体系,布局一批国家临床医学研究中心,加大卫生健康领域科技投入,加强生命科学领域的基础研究和医疗健康关键核心技术突破,加快提高疫病防控和公共卫生领域战略科技力量和战略储备能力。要加快补齐我国高端医疗装备短板,加快关键核心技术攻关,突破技术装备瓶颈,实现高端医疗装备自主可控。

新冠肺炎疫苗研发多线推进,曙光已现

国家卫生健康委医药卫生科技发展研究中心主任郑忠伟在6日的国务院联防联控机制新闻发布会上说,目前新冠肺炎疫苗5条技术路线:灭活疫苗、基因工程重组亚单位疫苗、腺病毒载体疫苗、减毒流感病毒载体疫苗、核酸疫苗稳步推进。估计到4月份,按照国家有关法律法规规定,部分疫苗有希望进入临床或者应急使用。疫苗的研发是针对关键的抗原蛋白展开的,新冠病毒表面的S糖蛋白是关键的抗原蛋白。冠状病毒(corvonavirus,CoV)是一种单链正义RNA病毒,基因总长约为28~32kb,基因组大致可分成6至7个区,每个区域均包含1至多条开放阅读框(opten-readingframe,ORF)。


CoV主要有4种结构蛋白,分别是棘突(Spike,S)糖蛋白、小衣壳(Envelope,E)糖蛋白、膜(Membrane,M)糖蛋白和核衣壳(nucleocapsid,N)核蛋白,少数冠状病毒还具有血凝素酯酶(Hemagglutininesterase,HE)糖蛋白。S糖蛋白主要负责CoV早期的宿主细胞黏附、红细胞凝集和膜融合等,是CoV的主要抗原位点;E糖蛋白与CoV颗粒的形成和组装有关;M糖蛋白主要负责CoV颗粒的组装,N核蛋白则位于病毒颗粒的核心部分,主要负责病毒基因组RNA的复制等。

2月24日,Moderna,Inc.(Nasdaq:MRNA)宣布研发出第一批针对新冠肺炎的mRNA疫苗(mRNA-1273),小瓶mRNA-1273已送至美国国立过敏和传染病研究所(NIAID)。2月25日,mRNA-1273得到NIAID的支持,正式启动人体测试计划,成为目前全世界已知的唯一进入该阶段的疫苗。mRNA-1273是一种新型脂质纳米颗粒(LNP)封装的信使RNA疫苗,可编码新冠病毒全长度、预融合稳定的棘突Spike(S)蛋白。

人体测试将在3月6日正式启动,主要目的是检查mRNA-1273疫苗的安全性、反应原性和免疫原性。参与者将由45名18-55岁健康的男性和非孕妇女性组成。他们将被分为三组,分别接受第一针25、100或250微克的上臂肌肉注射,然后在一个月后接受相同剂量第二针注射。测试预计2021年6月1日结束。

3月4日,InovioPharmaceuticals,Inc.(NASDAQ:INO)表示正在加速开发针对新型冠状病毒肺炎(COVID-19)的DNA疫苗INO-4800。INO-4800使用其专有的手持智能设备CELLECTRA?从肌内或皮内将优化后的质粒直接输送到细胞中。质粒进入细胞后开始复制,加强了身体本身的自然反应机制,产生免疫反应。

2

策略

本周策略:关注一季报预期高增长板块——医疗器械、血制品、医药商业

全球疫情的持续发酵下,医药板块具有明显相对优势,进入三月后,上市公司陆续进入1季报预告披露期,基于业绩角度,我们建议关注在疫情影响下业绩有望真正受益的领域。建议关注相关设备、体外诊断、耗材等医疗器械领域。

此次新冠肺炎疫情带来了相关设备、体外诊断、耗材等相关公司带来较为明显的需求,有利于推动行业公司一季度业绩增长,同时全球疫情的持续发展对于国内有全球业务布局的医疗器械公司而言有望带动业绩的增长,从中长期看,我国器械领域在创新驱动、进口替代及基层扩容下有望保持持续的景气度。

我们认为,短期由于疫情导致医院诊疗量(非门急诊)下降只是短期影响,包括骨科、内镜检查室、非门急诊检验项目等,医疗需求并没有消失,只是延期,随着疫情缓和,预计其他门诊量会有上升的趋势。此次疫情过后,我们认为国家有望加强医疗卫生领域的投入,提升社会应对突发公共卫生事件的能力,包括提升ICU配置、提高基层诊疗能力建设、加强居家个人医用防护水平等,将对医疗卫生行业产生深远的影响。

2017年两票制过后,血制品企业处于库存消化的大周期下,经过2年左右的消化调整,目前血制品企业库存处于合理的水平,采浆量和投浆量也处于相对平衡之中,2019年12月以来的新冠疫情,带来了对静丙等治疗性血液制品的大量需求。需求中除了来自于病人的治疗用途、医护人员的防护用途,还有医院对于静丙等血液制品的战略性储备需求。

3

行业

医药商业——“药店+流通”产业链价值凸显

我们认为在疫情中医药商业板块(药店+流通)的有相对的正向影响,同时商业板块的产业链价值在此次疫情中得到了良好的体现。(

1)连锁药店:作为居民的终端消费渠道,受疫情影响,防疫类相关产品的(口罩、温度计、医用酒精、药品)的销售有较为明显的增幅,虽然在人力成本等方面可能会有所提升,但我们判断整体销售额的增长能抵消一部分成本,一季度预计带来5%-10%的业绩增量弹性。另一方面,我们认为连锁药店具备长逻辑,在本次疫情中更加显示了其作为终端市场应对突发公卫事件的重要力量,我们认为有利行业在整个医药产业链价值的提升。(

2)医药流通:疫情的爆发导致医疗机构对防护用品以及相关的药品、检测试剂的需求度提升,流通企业属于中间渠道环节,发挥着不可磨灭的重要作用,疫情对业绩具有正向影响,另一方面,疫情医疗机构部分科室的需求有所降低,但我们判断整体的出货量依旧受到正向影响,尤其是与第三重点相关的医药流通企业受益将最为明显。

【后疫情时代下——医药“新基建”赛道】

补齐高端医疗装备短板,加快推进疫苗和药品研发据新华网报道,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平3月2日在北京考察新冠肺炎防控科研攻关工作,习总书记指出,生命安全和生物安全领域的重大科技成果也是国之重器,疫病防控和公共卫生应急体系是国家战略体系的重要组成部分。要完善关键核心技术攻关的新型举国体制,加快推进人口健康、生物安全等领域科研力量布局,整合生命科学、生物技术、医药卫生、医疗设备等领域的国家重点科研体系,布局一批国家临床医学研究中心,加大卫生健康领域科技投入,加强生命科学领域的基础研究和医疗健康关键核心技术突破,加快提高疫病防控和公共卫生领域战略科技力量和战略储备能力。要加快补齐我国高端医疗装备短板,加快关键核心技术攻关,突破技术装备瓶颈,实现高端医疗装备自主可控。结合总书记讲话精神,未来应该重点关注以下领域:

1.医用设备:生命支持类器械配置有望提升

新冠肺炎目前暂未有特效药,仅能对症治疗支持,重症病房ICU和相关器械包括监护仪、呼吸机、输注泵等医疗设备,我国在专业性医用设备的配置上与发达国家依然存在差距。

我国在危急重症科室上起步较晚。全球最早的危重病房ICU可追溯到1952年,同样是由于重大的公共卫生疫情推动的,丹麦哥本哈根发生脊髓灰质炎大流行,激发了危重病医学的崛起,这是医学发展史上的一个里程碑。1972年美国创立了危重病医学学会,1980年在日本Nishimura和菲律宾的Gomez倡导下成立了西太平洋危重病医学会,1982年欧洲成立了欧洲危重病医学会,ICU在上个世纪80年的全球各地迅速发展。我国到了上世纪90年待末期ICU才逐步进入快速发展阶段,2005年3月,中华医学会重症医学分会成立,为进一步确立我国危重病医学学科地位以及持续快速发展注入了新的活力。国内ICU配置床位数与海外仍然具有2-5倍以上的差距。根据世界重症与危重病医学会联盟提供的数据显示,德国、加拿大每10万人拥有的ICU床位数分别高达24.6和13.5张。美国在2003年SARS后,同样加强了ICU的配置,ICU病床占比以及每10万人拥有ICU床位数都在持续提升。实际情况,以2014年人口为参照,中国每10万人拥有的ICU床位数平均为3.19张,加上专科ICU预计超过6张/10万人。


2、我国加强实验室的能力建设,以应对突发急性传染病。根据2016年国家卫生计生委关于印发突发急性传染病防治“十三五”规划(2016-2020年)的通知,要求提升国家级实验室对未知病原体筛查和已知病原体的快速检测能力;90%以上省级实验室实现48小时内对至少60种已知突发急性传染病病原的快速排查;90%以上地市级实验室具备48小时内完成人感染禽流感、中东呼吸综合征、“非典”和鼠疫等重点病原体的检测;85%以上县级疾控机构具备规范采集突发急性传染病检测样本的能力。从2003年SARS疫情前后体外诊断企业收入增速,我们能够看到2003年后,收入依然保持高速增长态势。

3、加快推进疫苗和药品研发,关注后疫情时代下疫苗、创新药及产业链

习总书记已经指出,疫苗作为用于健康人的特殊产品,对疫情防控至关重要,对安全性的要求也是第一位的。要加快推进已有的多种技术路线疫苗研发,同时密切跟踪国外研发进展,加强合作,争取早日推动疫苗的临床试验和上市使用。要推进疫苗研发和产业化链条有机衔接,加快建立以企业为主体、产学研相结合的疫苗研发和产业化体系,建立国家疫苗储备制度,为有可能出现的常态化防控工作做好周全准备。同时,总书记强调要加强药物、医疗装备研发和临床救治相结合,切实提高治愈率、降低病亡率。要强化科研攻关支撑和服务前方一线救治的部署,坚持临床研究和临床救治协同,让科研成果更多向临床一线倾斜。要加快药物研发进程,坚持中西医结合、中西药并用,加快推广应用已经研发和筛选的有效药物,同时根据一线救治需要再筛选一批有效治疗药物,探索新的治疗手段,尽最大可能阻止轻症患者向重症转化。要采取恢复期血浆、干细胞、单克隆抗体等先进治疗方式,提升重症、危重症救治水平。我们认为,后疫情时代下,国家鼓励疫苗和药品创新,加强疫苗和创新药品的投入,尤其是基础科研领域,有可能减轻优质企业的研发成本压力,加强高端人才引进,推动国家整体的技术水平快速提升。

创新药产业链——行业高景气度有望持续


创新药产业链:疫情负面影响总体不大,受复工延迟影响部门订单交接可能存在延迟,但创新产业链公司业务弹性大,可以通过合理排产的调整和产能的调动降低负面的影响,我们从中长期角度看好行业的持续高景气度。随着全球外包渗透率的持续提升,加之中国的质量体系、标准的持续完善,成本优势凸显,成为了全球医药企业理想的外包市场,我国外包市场有望迎来相较于全球更高的增速。我国医药政策鼓励创新,国内医保控费下集采成为常态,企业加大创新研发投入,对外包需求加大,迎来了良好的发展环境;科创板等多层次资本市场的不断完善为中小创新型企业创造了良好的融资环境,小企业与外包行业关联度高,有利于外包企业业务的增长。同时,疫情下,企业会加大相关的研发投入,外包型的重视程度有望进一步提升.

风险提示:医药政策推进不及预期;仿制药一致性评价推进不及预期;疫情影响超出预期

【以上内容仅代表个人投资建议,股市有风险,投资需谨慎!】


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